数据打压降息预期 美债收益率升至年内新高

　　周四（4月25日）公布的美国一季度GDP增速降至近两年最低，同时PCE通胀大幅反弹至四个季度最高，美联储降息预期遭受重挫，美债收益率升至年内最高水平。

　　美国商务部25日早间公布的初步数据显示，美国2024年一季度GDP环比年化增速为1.6%，显着低于市场预期的2.3%和去年四季度的3.4%。其中，一季度个人消费支出年化增速为2.5%，低于市场预期的2.8%和前一季度的3.3%。同时，一季度PCE和核心PCE通胀环比年化增速分别为3.4%、3.7%，大幅高于前值1.8%、2.0%，是过去四个季度最高。一季度核心个人消费支出价格上涨3.7%，超过市场预期的3.4%。

　　数据出炉后，美国股债齐跌，美联储首次降息预期被推迟至12月。

　　各期限美债收益率周四升至年内最高，其中，10年期美债收益率尾盘上涨5.81个基点，报4.6998%，盘中高点4.7351%为2023年11月以来新高。2年期美债收益率盘中一度升至5%上方，尾盘时略回落至4.9913%，涨幅为6.44个基点。其余期限美债收益率涨幅也均超过4个基点，短端涨幅更大，曲线倒挂程度收窄。

　　有“新美联储通讯社”之称的知名财经记者Nick Timiraos当天写道，美联储的降息梦正在远去。Timiraos表示，最新数据表明，美国通胀在经历了去年下半年的完美降温后，被证明比预期更加顽固，已经有连续三个月的数据如此证实。个别数据并不足以大幅改变美联储的前景展望，但这些连续令人失望的数据的累积效应是显着的。特别是，通胀数据一直比预期更为强劲，最近几个月还出现数据上修的情况。

　　Timiraos说，美联储一直特别关注月度通胀数据，部分原因是自新冠疫情以来，美联储和整个经济学界都难以预测对通胀。许多人没有预料到通胀在2021年和2022年会上升多少，他们同样也对通胀在去年快速降温感到惊讶，特别是在就业和支出保持稳健的情况下。

　　关于“滞涨”的讨论明显增多。对此，中金公司认为，一季度美国GDP低于预期，但主要是进口和库存拖累。净出口和库存负贡献恰恰说明美国内需强，因此不能视作滞胀组合。所以，这个看似偏弱的GDP数据并不是表明经济弱，和一季度超预期的PCE合在一起也不是滞胀组合。另外，金融条件再度收紧的背景下，整体增长趋弱还是大方向。

　　美国商务部周五（4月26日）将发布3月份的核心PCE物价指数。周四的报告表明，1月和2月的相关数据可能会从已经强劲的水平进一步上修，3月份可能还有所上升，12个月的通胀率保持在2.8%左右。

　　一级市场方面，美国财政部周四发行了440亿美元的7年期国债，中标利率为4.716%，较上月的4.185%大幅上涨；投标倍数为2.48，低于上月的2.61，为去年11月以来最低，也不及最近几次发行的平均水平2.56。发行结果出炉后，7年期美债收益率持稳于4.72%附近。