关税影响正在显现 利率政策需继续观望

　　美联储鲍威尔在最新新闻发布会上重申，美联储目前最关心的依旧是“让经济稳健运行并保持物价稳定”。面对记者转述总统特朗普长期对“利率迟迟不降”的批评，鲍威尔拒绝正面回应，只表示：“这对我们而言并不复杂，联邦公开市场委员会（FOMC）的所有成员都希望看到一个稳固的经济和稳定的物价，这就是全部重点。”

　　鲍威尔警告，4月初宣布的大规模关税仍在链式传导：“关税渗透到消费者端需要时间，我们预计夏末之前商品价格还会再上行一些。美联储观察到个人电脑等电子产品已出现提价迹象，这或许只是开始。”尽管特朗普公开要求零售商“不要把关税转嫁给消费者”，鲍威尔直言，多数企业“预计将把部分乃至全部成本传给下游甚至终端用户”。

　　与5月声明“风险上升”相比，FOMC在6月声明中改写为“经济前景不确定性已减少，但仍处高位”。鲍威尔解释，不确定性与风险不同：关税带来的政策焦虑在4月时达到峰值，如今虽有所缓解，但仍需警惕外部冲击（包括以伊冲突推动的能源价格上扬）。

　　最新《经济预测摘要》显示，美联储将2025年整体PCE通胀预估由2.7%上调至3%，核心PCE由2.8%上调至3.1%；2026–2027年通胀路径同样略往上修。鲍威尔强调，官员们要在看到“通胀正可持续地回归 2%”之前，才会考虑大幅放松政策。

　　与此同时，FOMC将今明两年失业率预测小幅上调，并首次在公开场合提及“挑战性场景”，当通胀回落速度慢于就业市场降温时，联储或陷入目标冲突。“若出现这种情况，我们会考虑离双重目标各有多远，以及各自回归正常的时间维度。”

　　随着通胀、失业率双升的可能性增加，市场对滞涨担忧升温。Janus Henderson投资组合经理Dan Siluk指出，通胀预测上修意味着激进降息空间受限，而若就业继续走软，美联储或被迫在两难中权衡。

　　鲍威尔则给出了“静观其变”的基调：“在进一步了解经济路径之前，我们拥有充足的耐心。”FOMC维持联邦基金利率在4.25%–4.5%区间不变，并保留“年内两次降息”的前瞻指引，但鲍威尔明言时点尚无定论。