美国货币市场流动性持续干涸！华尔街预期美联储将“救市”

　　不少华尔街分析师指出，鉴于融资成本居高不下，美国货币市场当前的流动性紧张态势可能持续至整个11月，这或将迫使美联储在12月1日正式停止缩表之前就采取紧急措施增强流动性。

　　在经历了动荡的月末行情后，上周五收盘时有担保隔夜融资利率（SOFR)大幅飙升18个基点。这是自2020年3月以来，美联储加息周期之外的最大单日涨幅。该利率是主要以国债作为抵押品的短期现金的隔夜借款利率，反映隔夜回购市场的融资成本。

　　尽管月末压力缓解后，SOFR周一回落，但仍高于美联储关键的政策基准利率，包括联邦基金利率。其他短期隔夜回购利率也持续高于美联储的政策工具利率。

　　“美联储时间紧迫，他们似乎正手忙脚乱，”美银美国利率策略主管Mark Cabana表示，“12月1日这个（结束缩表）的时间点只是他们内部达成的一个妥协。我怀疑市场很快就会迫使他们采取行动。”

　　随着近期融资压力加剧，美联储在上周的利率决议中宣布将从12月1日起停止缩减国债持有规模，结束持续三年的量化紧缩（QT)政策。此前，随着美联储持续收紧资产组合，加之夏季以来美国国债的密集发行正不断吸走市场资金，导致货币市场流动性持续枯竭。

　　美银此前曾预期美联储将在10月底结束量化紧缩，并立即启动资产购买以扩大资产负债表。Cabana指出，上周会议上此类措施的缺失，表明美联储内部存在“不同观点”。

　　美联储主席鲍威尔上周表示，“在某个时间点”美联储将逐步增加银行准备金以匹配银行体系规模和经济体量，但未透露具体时间。包括美联储负责监管的副主席鲍曼在内的其他官员，则主张央行应将资产负债表规模控制在最低水平。

　　美银策略师认为，美联储此前过度消耗了准备金，使其跌至了“充裕”的边缘水平——即抵御市场扭曲所需的最低缓冲量。最新数据显示，美联储的银行储备金目前已降至2.8万亿美元，为2020年9月以来最低水平。

　　达拉斯联储主席洛里·洛根上周五已表示，若回购利率持续高企，美联储需启动资产购买。

　　她对三方回购利率超过货币当局的准备金利率（IORB)表示失望。曾在纽约联储市场部任职逾二十年的洛根主张，央行应使货币市场利率维持在接近或略低于准备金利率的水平。

　　上周五，SOFR一度较IORB高出32个基点，创2020年以来最大价差。周一SOFR回落至4.13%，仍高于当前3.9%的IORB水平及联邦基金有效利率（EFFR)。

　　另一项与回购交易挂钩的基准利率——三方一般担保利率（TGCR)也高于4%，自10月以来持续高于监管利率。

　　华尔街策略师们建议，当国债结算日或关键支付日流动性趋紧时，美联储可临时介入向市场注入资金。

　　纽约银行宏观策略师John Velis表示：“若融资市场压力持续，且相关利率持续高于美联储政策利率，我们认为进行此类临时公开市场操作并非不可能。”