12月放缓加息应无疑义 但终端利率可能高于市场预期

　　有着“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos发表了最新文章，美联储官员已暗示，计划在下周的议息会议上加息50个基点，但不断上升的工资压力可能使明年终端利率水平高于市场预期。

　　美联储当前正以自上世纪80年代初以来最快的速度加息以对抗通胀，美联储主席鲍威尔上周在演讲中表示，放慢加息步伐的时机点可能落在12月的议息会议上。

　　50个基点的小幅加息标志着美联储政策进入新阶段，政策制定者预计明年价格压力将显著缓解，但劳动密集型服务业的工资大幅增长或通胀继续上升，可能会促使更多美联储官员支持明年将终端利率提高至高于投资者目前预期(接近5%)的水平。

　　根据美联储官员们的公开评论和采访，他们希望防止加息过低而导致通胀抬头，或加息过多而导致经济陷入衰退。

　　市场解读有误？

　　由于利率变化需要一段时间才能影响到经济，而传导至通胀则需要更长时间，鲍威尔上周就曾表示：“如果你在等待通胀下降的实际证据，就很难不过度紧缩。现在的央行利率已接近抑制水平，足以使美国通胀率持续下降，这个时候放慢加息是有意义的。”

　　鲍威尔发表讲话后，市场出现大幅反弹，市场普遍将其解读为鸽派发言。尽管鲍威尔依然提醒道，相较于9月份的预计，终端利率可能会达到一个“略高”的水平。

　　美联储核心决策成员近日也纷纷提醒市场，相较于加息步伐，更应该关注终端利率。纽约联储主席威廉姆斯表示，需要让联邦基金利率显著高于通胀率，从根本上给通胀带来下行压力。

　　如果美联储本月加息50个基点，联邦基金利率将升至4.25%-4.5%的水平，为2007年12月以来的最高水平。而美联储青睐的通胀指标，个人消费支出(PCE)指数10月份同比上涨了6%，相比9月份的6.3%有所放缓，但与美联储2%的通胀目标相较甚远。

　　美国劳工部将在12月13日公布美国11月CPI数据，届时美联储官员们将再次审视这一通胀指标。有迹象显示，持续强劲的价格压力可能导致美联储考虑在本月和明年2月的会议上连续加息50个基点。

　　在12月议息会议后发布的新季度经济预测中，官员们可能会暗示利率前景略显激进。这可能表明，政策制定者预计将继续以至少25个基点的幅度加息，直到他们看到劳动力市场出现降温的明确迹象。

　　今年9月份，多数官员预计明年利率将升至4.5%至5%之间。在新的预测中，这可能上升到4.75%至5.25%之间。威廉姆斯上周表示：“劳动力的需求非常强劲，经济中的需求也比之前认为的更强，然后潜在通胀有所上升，这意味着相对于9月份，终端利率将适度走高，变化不是很大，但会更高一些。”

　　安联首席经济顾问埃尔·埃利安表示，近期美股的反弹表明，市场“完全忽视”了鲍威尔关于通胀的一些言论，他警告称，投资者可能没有将关键风险计入市场。